精彩回顾！菜籽粕期货、期权基础知识与套期保值策略线上研讨会讲了这些内容…-财经笔记-敦兰财经敦兰课堂
菜籽粕期货、期权基础知识及菜籽粕交割业务解析
李鹏涛老师，河南敦兰展览展示有限公司高级策略分析师，对外经济贸易大学博士，河南财政金融学院教师，中国期货业协会专家库成员、中原股交所专家库成员。研究方向：金融统计、金融工程与风险管理。在《改革》、《中国人口·资源与环境》、《统计与信息论坛》等核心期刊发表文章十多篇。参编《期货投资分析》,《国际金融概论》等书目。
- 菜籽粕产业概览
- 菜籽粕期货与期权合约解读
- 菜籽粕期货与期权交割业务解析
课堂笔记
菜籽粕产业链
上游——油菜籽的种植
中游进行菜籽——收购加工
下游——菜粕的用途除了饲料蛋白原料外，还可以用来生产有机肥料。
此外经过脱壳脱毒处理得菜粕，还可以提取菜籽蛋白，用来制作酱油或者用作食品添加剂，还可以用来提取植酸、单宁等化工原料。
菜籽全球种植状况
受气候差异影响，全球各地区的菜籽生长周期也呈现差异化，主要分为冬播菜籽和春播菜籽。春播菜籽即春夏季种植，秋冬季收获；冬播菜籽则恰恰相反。
加拿大和澳大利亚在春季种植
欧盟和印度则生产冬菜籽
中国、俄罗斯、乌克兰两种菜籽均有分布，但以冬播为主。
数据来源：中泰证券研究所
中国油菜籽主产区概况
国内油菜籽种植产区分为冬油菜和春油菜两大产区。冬油菜种植区域主要集中于长江流域，冬油菜种植面积和产量均占90%以上。春油菜种植区域集中于东北和西北地区，以内蒙古海拉尔地区最为集中。
数据来源：中泰证券研究所
中游分析-油菜产业聚集区
长江上游：四川、重庆、云贵地区。加工企业多，规模小，受种植面积影响，当地产量不能满足加工需求，需外地收购。
长江中游：湖北，湖南，安徽，江西，河南 ，我国油莱籽生产最集中的区域，菜籽油产量占全国年产量的一半以上。据估计， 该区域生产的菜籽约有40%被长江上游和下游加工企业采购，所剩60%菜籽在本地加工。
长江下游：江苏，浙江，上海。该地区的菜籽油加工企业，规模较大，实力较强。该区域油菜籽基本上被本地 菜籽油加工企业收购，不足部分的油菜籽从国内其它地区采购或从国外进口。
国内进口菜籽压榨工厂主要分布在福建、两广及华东地区。
中游分析-我国油菜籽加工行业
加工企业规模小
行业内低端产品较多，利润相对较低
布局多在长江沿岸及福建、两广，北部布局较少，产业不均衡
菜籽油行业未来逐渐向高端化、小包装化、品牌化方向发展。未来菜籽油细分行业中企业间的联合、兼并、重组等会更加频繁，有利于淘汰落后产能，促进资源整合，推动油菜籽加工业向规模化、大型化、集团化发展。
下游需求
1.我国菜粕主要用于国内消费。
2.菜粕消费具有季节性影响。
2—4月份，国产菜粕库存量较少，水产养殖开始增加，菜粕价格一般会出现上涨。
5月末—8月份国产油菜籽集中上市，菜粕的新供给量大幅增加，国内菜粕往往会价格下跌。
8—10月份，国产油菜籽压榨季节陆续结束，菜粕供应能力趋于减少，水产养殖却进入对菜粕需求的旺季，呈现出预期减少和需求明显增加的格局，一般这时候菜粕价格上涨比较明显。
11月份-次年2月份，水产养殖业采购旺季结束，价格往往会经历一段时间的下跌。
3.豆粕、菜油等替代品和伴生品的影响
菜籽粕期货合约
菜籽粕期权合约
更多详细分析可以观看课程视频了解~
菜粕期权影响因素
菜粕期权行权
郑商所的期权行权采用每日申请行权和到期日自动行权方式。
期权买方资金不足的不能申请行权，到期日资金不足的，会员将代期权买方客户申请放弃。
期权套期保值持仓行权后自动转化为期货套期保值持仓。
当买方提出行权申请时，期权的卖方负有履约义务。郑商所按照投机持仓、组合持仓、套期保值持仓的顺序选择卖方进行配对。
行权后，看涨期权的买方按行权价格获得期货多头持仓，卖方按同一行权价格获得期货空头持仓；看跌期权的买方按行权价格获得期货空头持仓，卖方按同一行权价格获得期货多头持仓。
行权当日结算时，交易所释放期权交易保证金，收取期货交易保证金。
菜籽粕企业场外期权套期保值策略及企业风险管理
段聪颖老师，河南财经政法大学金融学院金融工程系主任，中原投资者教育基地（国家级）讲师，清华大学博士，金融工程年会理事；有丰富的投资者教育经验，现任清泉量化研究中心总监。
菜粕期货与期权
常用期权策略
企业风险管理
菜粕期货与期权
油菜籽和菜籽粕是中国油脂、饲料行业的重要原料，在国民经济中占有重要地位。油菜籽是重要的油料作物，是油脂加工的原料，其压榨后成品为菜籽油和菜籽粕。
近年来，受全球极端天气、新冠肺炎疫情反复、地缘政治冲突等因素影响，我国油脂油料市场波动较大，产业企业生产经营面临的不确定性持续上升，风险管理需求也在不断增加。
为更好服务企业风险管理，郑商所修订菜籽粕期货业务规则，将进口菜籽粕纳入交割，不断满足产业客户国际化业务需求；修订菜籽油期货规则，引导市场主体适度加工、节能降耗，顺应了行业绿色发展趋势；上市菜籽油期权，进一步延伸衍生品服务油脂油料产业的广度和深度，部分行业龙头、期现机构已经开始利用期权工具探索风险管理新模式。
2012年12月28日菜籽粕期货在郑州商品交易所上市
2020年1月16日菜籽粕期权在郑州商品交易所上市
期权的价值构成
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影响期权价值的四大因素
期权的收益结构
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期权与期货的区别
企业风险分类
常用期权策略-单一期权策略
保护性看跌期权策略
保护性看跌期权策略一般适用于企业希望进行库存保值或希望提前锁定较高的销售价格等情形
当企业认为目前价格已经处于高位，或认为目前价格走势偏弱，后续下跌概率较大时，可以考虑在这一时点买入看跌期权（eg. 平值/虚值），支付一定的权利金，转移价格下跌风险
买入期权后若价格出现下跌，期权端的收益将用于弥补现货端的损失
备兑看涨期权策略
备兑看涨期权策略一般适用于企业希望增厚库存收益或有正在生产的在产品等情形
当企业认为目前价格已经处于高位，或认为目前价格走势偏弱，后续上涨概率不大时，可以考虑在这一时点卖出看涨期权（eg.虚值），赚取权利金收入，增厚库存收益
卖出期权后若价格继续上涨，现货端的超额收益将用于弥补期权端的损失
保护性看涨期权策略
一般适用于企业希望提前锁定较低的采购成本或希望利用看涨期权进行抄底等情形·
当企业认为目前价格已经处于低位，或认为近期价格走势即将转强，后续上涨概率较大时，可以考虑在这一时点买入看涨期权（eg.平值/虚值），支付一定的权利金，转移价格上涨风险，或博取价格上涨收益
买入期权后若价格出现上涨，期权端的收益将用于弥补采购成本上升造成的损失
卖出看跌期权策略
卖出看跌期权策略一般适用于企业希望降低采购成本等情形
当企业认为目前价格已经处于低位，或认为近期价格走势即将转强，后续下跌概率不大时，可以考虑在这一时点卖出看跌期权，赚取权利金收入，降低采购成本
卖出期权后若价格继续下跌，采购成本降低带来的收益将用于弥补期权端的损失成的损失
合成期权策略
期权组合的盈亏可以通过符号的方法形象化的表示
符号规则：
期权交易的结果在盈亏图上出现负斜率：（-1）
期权交易的结果在盈亏图上出现正斜率：（+1）
期权交易的结果在盈亏图上是水平状：（0）
为什么使用期权进行风险管理？
期货∶如果行情出现不利变动，可能陷入两难境地，甚至错过机会——过程导向型、无限风险敞口、保证金压力大、套保可能失效
期权∶如果行情出现不利变动，可以安心继续等待——结果导向型、功能导向型、成本只有权利金、买方无需保证金
现货企业参与套期保值风险及规避
1. 基差风险
基差：现货价格-期货价格
基差变动：走强、走弱；正向市场、反向市场
基差风险：基差变动可能使得期货和现货两个市场上的盈亏不能完全相抵，从而影响套期保值效果
2. 交易风险
超量套保、反向套保（投机）是国内企业从事期货业务的另一集中问题，与套期保值、规避风险的目标背道而驰：
为了规避交易风险，应坚持以下原则：
3. 操作风险
是指由内部工作流程、风险控制系统、员工职业道德问题、信息和交易系统导致交易过程中发生损失。包括：员工风险、流程风险和系统风险，是保值业务中风险防范的重点。
防范手段：各部门单元实行“各司其职、各负其责、相互制约、相互监督”的组织管理模式；期货运作的前台、后台分开，交易、确认由不同人员担任；风险控制部门对交易计划、交易过程和交易结果进行全程监控；建立健全授权制度，签订协议、交易、确认、资金调拨等都需要得到书面授权。期货业务相关人员需进行严格的期货专业培训。
4. 流动性风险
由于市场活动不充分或者市场中断，无法按照现行市场价格或者以 与之相近的价格对冲头寸所产生的风险。
临近交割的合约流动性降低，导致平仓难度加大或成交价偏高/低。
非主力合约的成交量较小，导致保值期限与现货期限无法严格匹配。
企业在管理流动性风险方面，要尽量避免选择即将临近交割和流动性差的合约，做移仓处理。
5. 保证金风险
由于外在风险：由于品种连续达到涨跌停板、总持仓达到一定规模、市场风险过大或节假日即将到来，交易所临时调整保证金，导致企业面临保证金不足的风险。
内在风险：企业期货账户浮亏不断增大，同时短时间内遭遇现金流不足的问题，导致保证金不足。
保证金风险的规避：预留风险准备金&熟悉交易所规定，密切注意市场变化。
6. 交割风险
仓单属地导致的物流成本
潜在的仓单品质问题
7. 法规、制度风险
套期保值/交割审批风险：企业提出套期保值和交割申请，可能因不符合交易所规定的条件或提交的申请材料不全而导致申请无法通过，面临被迫平仓或减仓的风险。
强行平仓风险：期货行情连续涨跌停板时，交易所安排盈利持仓获利了结的行为；一般通过向交易所申请办理套期保值业务可不受限制。
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